（原标题：21对话丨专访天下黄金协会北好意思商场高等策略师康乔：“特朗普2.0”下不细目性骤升欧洲杯体育，新兴商场料增多黄金确立）

21世纪经济报说念记者胡慧茵 广州报说念

近几周，黄金价钱保管高位颠簸。12月18日，现货黄金上触2650好意思元/盎司，日内涨0.15%；COMEX黄金期货跌0.28%，报2662.4好意思元/盎司。

本年以来黄金价钱执续攀升，尤其是在10月底屡次创下历史新高，现货黄金在10月31日最高报2790.07好意思元/盎司，COMEX黄金期货在10月30日最高报2801.8好意思元/盎司。全年来看，现货黄金价钱累涨约29.3%，COMEX黄金期货累涨约29.8%。

“本年金价受到两股主要力量的推动，一是外洋需求上升；另一个为西方商场重新转向黄金，并启动增多黄金在其投资组合中的比重。”近日，天下黄金协会北好意思商场高等策略师康乔（Joseph Cavatoni）在2024中国（深圳）外洋黄金商场年会上领受21世纪经济报说念记者专访时称。

他示意，当好意思联储货币战术转向时，有关的资产发达可能受到影响，加上西方投资者重新回到黄金商场，导致环球黄金需求颠簸。“好意思国大选后，黄金需求并未受到显赫影响，但畴昔黄金商场走势很猛进度取决于新政府后续战术的发展标的。”

在金价走高的同期，列国央行也启动重启增执黄金。天下黄金协会最新数据自大，列国央行10月的黄金净购买量为60吨，为2024年面前为止的单月峰值。具体来看，新兴商场仍主导着环球购金商场。康乔以为，新兴商场通过增多黄金以终了投资组合各种化，这将有助于其裁汰对好意思元的过度依赖。此外欧洲杯体育，相较于西方国度，新兴商场央行的黄金储备水平较低，这也为它们提供了增执黄金等资产的空间。

康乔示意，面对环球复杂气象，黄金将陆续阐发其避险资产的作用，现时的金价并未被高估。2025年将至，投资者需要矜恤哪些方面的风险？康乔分析称，主要包括政事风险、债务背负，以至极他一些不可预测的风险。“在政事风险范围，特朗普将遴荐何种战术，这些战术将如何影响好意思国经济，好意思元是否能保管其强势地位，好意思国将实行哪些关税战术，以及在翻新方面将有哪些校阅，这些要津成分都可能对环球经济和黄金商场产生潜入影响。”

瞻望畴昔，基于对列国央行执续购金、外洋黄金消耗需求保执高位及地缘政事变局等判断，康乔以为，揣度来岁黄金商场将保管现时态势。

《21世纪》：本年以来，黄金价钱呈现显赫波动，9月价钱一度升至2686好意思元/盎司上方，如今黄金价钱趋于温顺波动。你如何看待本年以来黄金价钱的波动趋势？有哪些事件让你印象深刻？

康乔：本年金价主要受到两股力量推动：一是外洋需求上升；另一个为西方商场重新转向黄金，并启动增多黄金在其投资组合中的比重。本年上半年，来自东方商场的央行资金和投资资金流动显赫，举例亚洲国度中的中国、日本、印度，不管是交易所交易基金（ETF）、什物黄金，或是其他表情的黄金执有，它们的黄金确立均在大幅增长。但是，本年第一季度，好意思国商场至极他西方商场并未增多对黄金确实立，主若是因为它们前期依然执有多半黄金。

执行上，当好意思联储的货币战术从加息转向降息时，可能会影响投资发达。从其时起，咱们发现西方投资者重新回到黄金商场，这导致了环球黄金需求颠簸。但是，好意思国大选后，新政府的有关战术可能会对黄金价钱产生顺利影响。

《21世纪》：近期黄金价钱加快上升背后有哪些推手？好意思国所面对的“高通胀、慢增长”的经济出路将如何影响黄金价钱的畴昔走势？

康乔：近期金价加快上升主要受到地缘政事成分的影响，使得黄金当作避险资产的作用突显。现时经济数据自大，好意思国依然一定进度上截止了通胀，况且好意思联储箝制通胀的策略正在班师。但是，执续发布的经济数据自大，通胀所带来的挑战并未皆备治理，这意味着风险资产仍被西方投资界高度矜恤。面前，黄金当作保值避险资产的要害性进一步突显，投资者将通过增执黄金均衡其资产确立组合。此外，跟着特朗普调遣关税战术等一系列步调推高通胀，黄金将阐发更大的价值。

外洋商场对黄金的需求将执续上升。在黄金消耗的四大范围中，除金饰消耗外，投资、央行需求及科技用金均有充分的依据陆续确立黄金。若特朗普在关税战术方面陆续激动，新兴商场国度可能会因此受到冲击，并弃取确立黄金以赞成其资产组合的安全性。

《21世纪》：你以为在畴昔的几年里，咱们应该矜恤哪些风险成分？比如特朗普的买卖战术和可能出现的“黑天鹅事件”？

康乔：咱们时时从三大赈济来分析风险成分：政事风险、债务背负以及咱们常说的“未知的未知”。

第一，政事风险。主要触及特朗普战术的执行走向。他的言论背后要传达什么信号，以及这些战术如何落地，都需要密切矜恤。从好意思国国内来看，特朗普有几个中枢议题：好意思国经济的发展及好意思元的强势地位；好意思国在地缘政事舞台上上演的变装；税改战术的激动与落地；推动好意思国的翻新发展。这些议题天然看似是国内战术，但它们的终端将产生庸俗的环球影响。  

第二，债务背负。这少许与政事风险密切有关。现时，好意思国经济与债务水平都已创下历史新高，而这种景象显豁不可执续。此外，其他西方国度相通面对高欠债问题，这些国度难题执续撑执债务的智力。在此布景下，尤其是好意思国和西方商场，私东说念主债务在投资组合中所占的比例越来越大，系统性的信用风险也在快速攀升。

第三，“未知的未知”。这里指的是不可预测的风险，比如地缘冲破、经济制裁、社会涟漪等事件。这些风险往交游得短暂，难以提前预念念，却可能在通宵之间对商场形成紧要冲击。  

《21世纪》：天下黄金协会最新数据自大，列国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年单月峰值。为什么央行兴起购金热？

康乔：这是天下黄金协会第七年对央行购金进行调研。终端自大，咱们不错发现几个气象，第一，央行对场地国自身经济、通胀环境和经济管聪敏力存在担忧；第二，央行但愿通过购买黄金来增强储备投资组合的各种性并获赢得报；第三，央行矜恤大范围交易并需要确保资产的流动性不会对其价钱产生影响。以土耳其为例，旧年通过售出黄金来保执本国货币理解。

临了，央行出于对好意思元和好意思元资产发达的担忧，寻求资产多元化以减少对好意思元的依赖。有些央行也缅念念好意思国冻结其资产或实行制裁，举例好意思国之前冻结俄罗斯的好意思元资产。也有央行缅念念，好意思国的债务水平如斯之高，对好意思元依赖会影响其资产发达。

《21世纪》：具体来看，新兴商场陆续主导商场，印度、土耳其和波兰本年的购金量占环球净购买总量的60%。这阐发什么？

康乔：波兰简略推敲以多元化来踱步风险。印度则推敲通过投资组合各种化，以开脱对环球超等大国的依赖，极端是对好意思元的依赖。相较于西方国度，新兴商场央行的黄金储备水平较低，这为它们提供了饱和的空间来增多黄金资产。东南亚国度中，菲律宾、泰国等都在积极储备黄金。

《21世纪》：天下黄金协会数据自大，环球黄金ETF在11月出现月度流出，为4月以来初次，悉数流出21亿好意思元。其中欧洲商场流出范围最大，北好意思商场成为唯一有资金流入的地区。这是否阐发黄金金融需乞降商品需求出现了分化？

康乔：最初，我以为这些对黄金感风趣风趣的投资者正通过黄金ETF来治理他们在不同时期的投资。但是，欧洲商场，在经济景象上并莫得出现促使他们陆续增多黄金确立的逶迤，因此售出黄金以赢利。

面前在好意思国商场，咱们依然看到了投资者心态的逶迤，看到了在其投资组合中增多黄金确立的价值。在ETF商场中，亚洲发达独特，极端是日本、中国和印度，这三个国度的黄金ETF流入创下记录，比环球其他地区的资金流入量更大。在商场试图消化特朗普战术的影响时期，这个问题会被舍弃。我以为短期来看，特朗普的言论所产生的影响，可能会跨越好意思联储战术的影响力。

《21世纪》：有研究标明，在传统的60/40投资组合（60%股票+40%债券）中加入10%的黄金，不错在弥远内赞成发达。你如何看待这一不雅点？黄金是否会成为投资组合的新趋势？

康乔：咱们一直在筹商将黄金纳入投资组合的上风，主若是为了终了更好的风险调遣后酬报。这意味着，在一个各种化的投资组合中，黄金能够提供额外的酬报，同期带来理念念的踱步化效用。

黄金之是以在系数商品和大多数资产中脱颖而出，要津在于其独有的双重属性。当经济兴隆、资产增多时，东说念主们会进行储蓄与消耗，黄金的珠宝需求与投资需求同步上升，发达风雅。而在商场地临风险与不细目性时，东说念主们更倾向于储蓄，减少风险暴露，黄金便会当作避险器具阐发要害作用。因此，黄金不错在商场上升和下降时都发达出独有的价值。这种特质是其他资产所莫得的，石油无法作念到，白银也弗成。白银的需求主要由工业驱动，投资属性较弱，商场范围也较小。而黄金在环球范围内不仅具有货币属性，能够成为中国、印度、好意思国以及中东等地区的储蓄器具，还具备消耗价值与工夫用途，这种跨地域、多功能的属性使其惟一无二。  

此外，研究自大，在传统投资组合中确立2.5%、5%、7.5%或10%的黄金，都会显赫优化风险调遣后的酬报。不外，每个投资组合都是惟一无二的，投资者需要笔据自身的风险承受智力与财务指标，找出最符合的黄金确立比例。有些投资者现款流充裕，短期内莫得确立黄金的紧迫需求，因此弃取不进行黄金投资，因为影响可能“一丁点儿”。但咱们冷落，进行合理的分析和评估，即便论断是现时无需确立，也会更为适当。  

《21世纪》：你以为东说念主们对黄金的消耗和投资格式会发生变化吗？

康乔：我以为，昔时12个月中咱们看到的趋势将会陆续延续下去：对黄金的矜恤度与将其纳入投资组合的风趣风趣执续上升。这亦然咱们一直匡助投资者作念的事情——提供分析与冷落。畴昔，当西方商场条目合当令，投资者可能会赶紧增多黄金确立，而这将带动举座商场需求的进一步赞成。从现时趋势来看，不管是出于避险需求，如故当作投资组合的理解器，黄金的独有上风在被越来越多的投资者所招供。

《21世纪》：特朗普的关税战术言论再次激励商场对买卖摩擦加重的担忧，商场的不细目性也推高了黄金的避险需求。你如何看待现时及畴昔黄金的避险作用？

康乔：面前来看，黄金的避险作用主要体面前对地缘政事风险的对冲上。天然，这也取决于特朗普是否真委果行这些关税战术。他的言论面前更像是一种谈判策略，见识是把有关国度带到谈判桌上，引起他们的细心。在具体影响方面，咱们还需不雅察关税的具体落实情况——哪些商品被列入关税清单，以及关税的执行力度。  

至于黄金自身，它并紧闭易成为关税指标，但在买卖研究弥留或经济景象恶化的布景下，黄金反而会成为列国机构或实体增多执有量的要害资产。因此，外洋商场关于黄金的需求将保执刚劲。而在好意思国商场，黄金的避险属性会更多体面前短期内的地缘政事风险对冲需求上。

《21世纪》：你如何看待畴昔黄金价钱的走势？

康乔：咱们以为，面前黄金商场具备保管现存水平并进一步走高的基础。当作行业组织，咱们不预测价钱，但不错看到几个要津撑执成分：一是环球央行的执续购金需求，将对黄金商场形成弥远撑执；二是外洋投资需求的理解增长，尤其是来改过兴商场的投资者对黄金的执续嗜好；三是西方商场投资环境的变化，正冉冉将投资者重新迷惑回黄金商场。

此外，咱们也密切矜恤黄金珠宝消耗的趋势。昔时10年，珠宝需求平均占环球黄金需求的近50%，这部分商场对价钱的敏锐度高于投资商场。因此，珠宝消耗的变化也将是影响黄金价钱的要害成分之一。